紫金財(cái)經(jīng)3月4日消息 當(dāng)前，人形機(jī)器人板塊已經(jīng)走出了第一波板塊性效應(yīng)，目前處于震蕩調(diào)整期。華爾街有句名言：“模糊的正確大于精確的錯誤。”我們首先應(yīng)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大格局來看待這一問題。既然未來人與機(jī)器人的共同發(fā)展是確定的，那么未來的產(chǎn)量也將逐步放量，因此我們無需糾結(jié)于短期股價的波動。在前期快速上漲時，許多投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者，抱怨難以找到合適的入場機(jī)會。而現(xiàn)在市場出現(xiàn)了難得的調(diào)整，這實(shí)際上是一個很好的布局時機(jī)。如何投資這輪科技行情？我們?nèi)砸匀诵螜C(jī)器人板塊為例。目前，該行業(yè)發(fā)展仍處于初級階段，甚至可以說是“跑馬圈地”的階段。各大廠商都在積極上線產(chǎn)品并加大研發(fā)投入。上游從事機(jī)器人零部件及軟件開發(fā)的公司也在積極投入，開發(fā)配套零部件。許多當(dāng)前從事人形機(jī)器人零部件生產(chǎn)的公司原本是汽車零部件制造商。其實(shí)，智能汽車和智能機(jī)器人在本質(zhì)上并無太大區(qū)別，都是硬件與軟件的結(jié)合，只是實(shí)現(xiàn)了不同的功能。因此，目前生產(chǎn)機(jī)器人的主力軍反而是新能源汽車制造商。未來，“汽車+機(jī)器人”將成為行業(yè)發(fā)展的范式，一方面生產(chǎn)汽車，另一方面生產(chǎn)機(jī)器人。這些汽車公司在生產(chǎn)機(jī)器人方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，例如擁有完整的成熟生產(chǎn)線、研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、成熟的銷售系統(tǒng)（4S店）以及完善的售后服務(wù)。未來，4S店可能一邊銷售汽車，一邊銷售機(jī)器人，形成良好的協(xié)同效應(yīng)。機(jī)器人的形態(tài)多樣，不僅限于人形機(jī)器人，例如，黃山旅游景區(qū)采購了一些用于搬運(yùn)的機(jī)械狗，一次可搬運(yùn)100公斤，比人工搬運(yùn)效率更高，且24小時不間斷工作，大大節(jié)省了人力。未來，挑山工可能成為歷史記憶。
人形機(jī)器人之所以成為機(jī)器人的主流發(fā)展方向，是因?yàn)槲覀兯械臋C(jī)器設(shè)備和配套設(shè)施都是為人設(shè)計(jì)的，人形機(jī)器人更適合操作這些機(jī)器和使用這些設(shè)備。將機(jī)器人設(shè)計(jì)成人形，其應(yīng)用范圍無疑是最廣泛的。我國在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域已占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球70%的工業(yè)機(jī)器人由中國生產(chǎn)和使用。以宇樹科技為代表的人形機(jī)器人企業(yè)已占領(lǐng)大量市場份額，處于行業(yè)前列。除了高盛外，摩根士丹利最近也發(fā)布了調(diào)研報告。盡管人們對人形機(jī)器人當(dāng)前發(fā)展階段存在爭議，但不可否認(rèn)的是，中國在人形機(jī)器人領(lǐng)域的發(fā)展已處于領(lǐng)先地位。中國是世界制造大國，正邁向制造強(qiáng)國，在精細(xì)制造方面具有顯著優(yōu)勢。目前，我國在新能源汽車領(lǐng)域已遙遙領(lǐng)先，年銷量超過1000萬輛。可以說，“科技+消費(fèi)”是我國的獨(dú)特優(yōu)勢。盡管我們在基礎(chǔ)科學(xué)研究方面可能落后于歐美國家，獲得諾貝爾獎的科學(xué)家較少，但在科技與消費(fèi)結(jié)合的商業(yè)應(yīng)用方面，我們的優(yōu)勢巨大。
近期國務(wù)院常務(wù)會議提出促進(jìn)人工智能與消費(fèi)的結(jié)合，而人形機(jī)器人是“人工智能+消費(fèi)”最好的落地產(chǎn)品。這輪“科技牛”背后，實(shí)際上是我國在第四次科技革命中的崛起，我們不能缺席這場革命，且必須保持領(lǐng)先地位，從而釋放更大生產(chǎn)力，更好地提振經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)然，許多人對機(jī)器人當(dāng)前的工作效率仍表示擔(dān)憂。有人測算，2至3臺搬運(yùn)機(jī)器人才能相當(dāng)于一個工人的搬運(yùn)能力。這就像火車剛發(fā)明時一樣，速度甚至比不上馬車，遭到人們的嘲笑。然而，兩百年后，馬車的速度仍無變化，而現(xiàn)代火車（高鐵）已能達(dá)到每小時300多公里，磁懸浮列車甚至達(dá)到每小時400多公里。因此，當(dāng)一個新生事物出現(xiàn)時，我們不應(yīng)質(zhì)疑、嘲笑或排斥，而應(yīng)積極擁抱技術(shù)進(jìn)步，相信它具有顛覆性潛力。目前，可能需要兩三個搬運(yùn)機(jī)器人才能相當(dāng)于一個人工，但隨著技術(shù)進(jìn)步，未來一個機(jī)器人可能相當(dāng)于十個人工。
然而，機(jī)器人的大量應(yīng)用也引發(fā)了擔(dān)憂，一方面可能導(dǎo)致部分體力勞動者甚至部分腦力勞動者失業(yè)。這讓人聯(lián)想到第一次工業(yè)革命中蒸汽機(jī)發(fā)明后出現(xiàn)的“機(jī)器破壞運(yùn)動”，工人因失業(yè)而砸毀機(jī)器。但這些并未阻止蒸汽機(jī)的廣泛應(yīng)用，因?yàn)樵谑袌鲂枨蠛屠骝?qū)動下，資本的力量非常強(qiáng)大，它不僅能推動技術(shù)進(jìn)步，還能推動技術(shù)的普及。未來，社會保障方面需要出臺相應(yīng)措施，以應(yīng)對因機(jī)器人大量使用導(dǎo)致的失業(yè)問題，解決生計(jì)問題。反過來，為了避免被機(jī)器人替代，我們需要提高認(rèn)知，發(fā)揮人腦的優(yōu)勢，提高個人核心競爭力。人腦相對于電腦仍具有不可替代性，例如第六感、強(qiáng)大的推理能力以及對弦外之音的理解，這些是機(jī)器人難以企及的。至少目前，機(jī)器人尚未產(chǎn)生意識或情感。
我曾經(jīng)看過一篇科技文獻(xiàn)，提到大腦相對于電腦的最大優(yōu)勢不在于“記憶”，而在于“忘記”。我們每天接觸大量信息，大腦并不會像照相機(jī)一樣全部記錄下來，而是記住關(guān)鍵信息。晚上睡覺時，大腦皮層仍在活動，整理白天的信息，過濾掉無用信息，留下有用信息并儲存起來。之后還會進(jìn)一步篩選，將當(dāng)時認(rèn)為重要但事后證明不重要的信息刪除。這種選擇性記憶能力是電腦不具備的，電腦硬盤越來越大，存儲空間需求不斷增加，甚至需要云存儲，因?yàn)殡娔X不會忘記，它會存儲所有輸入的信息，這使得運(yùn)算量巨大且難以快速找到問題的關(guān)鍵。未來機(jī)器人也是如此，既然執(zhí)行的仍是人類的命令，那么獨(dú)立思考的機(jī)器人很難被生產(chǎn)出來，有意識的機(jī)器人可能性極小。因此，一方面我們要積極擁抱技術(shù)進(jìn)步，另一方面也要防范大量使用機(jī)器人可能帶來的新社會問題。
最近，馬斯克又提出，幾十年后機(jī)器人的智慧可能是人類的兩倍，有20%的概率可以毀滅人類。這種對科技進(jìn)步的擔(dān)憂始終存在，我們也無法證偽。目前我們能做的就是從投資角度布局這一行業(yè)，抓住未來爆發(fā)式增長的機(jī)會。如果你對這一行業(yè)堅(jiān)定看好且理解較深，可能會敢于重倉；但如果你對這一行業(yè)信心不足或了解不深，可以選擇輕倉參與。最近看到但斌先生的一個視頻，標(biāo)題很醒目：“當(dāng)時代的技術(shù)進(jìn)步到來時，哪怕雷聲滾滾，很多人都聽不見。”這次AI革命將顛覆許多行業(yè)和許多人的命運(yùn)，我們身處其中，就要積極挖掘機(jī)會、把握機(jī)會，抓住機(jī)遇。A股方面，重點(diǎn)關(guān)注的是人形機(jī)器人及AI板塊。
總結(jié)來看，今年以來開啟的這輪科技牛市行情背后有深刻的邏輯，有望延續(xù)全年，成為全年投資主線。“科技牛”行情起來后，賺錢效應(yīng)會擴(kuò)散，一方面吸引場外資金入場，推動居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，從而帶動整個市場的優(yōu)勢行情展開；另一方面，科技股大漲后估值提升，一些低估值的消費(fèi)白馬股、新能源龍頭股以及紅利股也將流入資金，帶來估值回升，從而從“科技牛”走向更多結(jié)構(gòu)性牛市行情，帶來更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。
需要特別說明的是，對于科技創(chuàng)新企業(yè)來說，傳統(tǒng)的估值指標(biāo)（如市盈率、市凈率等）并不適用，因?yàn)檫@些公司仍處于前期研發(fā)階段，即使有業(yè)績也是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)績，而不是因生產(chǎn)機(jī)器人帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)。因此，此時查看其估值、市盈率等指標(biāo)并不靠譜。目前，這一行業(yè)的配套企業(yè)大多市值在幾十億到兩三百億之間，只有極個別達(dá)到千億市值。如果未來人形機(jī)器人板塊能像家電、智能手機(jī)、新能源汽車一樣成為一個大產(chǎn)業(yè)，那么龍頭企業(yè)市值可能達(dá)到萬億，配套公司市值可能達(dá)到千億，細(xì)分行業(yè)龍頭市值可能達(dá)到幾百億。從市值角度看，當(dāng)前人形機(jī)器人板塊的總體市值仍較小，未來增長空間巨大。
當(dāng)然，在投資上，我們無法確定哪家公司將來能成功，但可以采取“投賽道”的方式。主動基金相對于ETF有更大優(yōu)勢，基金經(jīng)理可以發(fā)揮主觀能動性，選擇行業(yè)內(nèi)一二十家更容易成功的企業(yè)，提高集中度，從而有望跑贏ETF的走勢。今年以來，配置人形機(jī)器人的主動基金收益率普遍超過50%，而人形機(jī)器人ETF漲幅僅20%多一點(diǎn)。投資賽道減少了投個股的不確定性。任何一個個股我們都無法確定其會成功，但通過投資一二十家系統(tǒng)行業(yè)龍頭，或者通過投資人形機(jī)器人主題投資基金，投資整個賽道的成功確定性將大幅增加。（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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